問1：当社の株式には毎年60円の配当が永久に支払われると見込まれている（成長はない）。株主の要求収益率が5％であるとき、配当割引モデル（ゼロ成長モデル）による理論株価として、最も適切なものを下記の解答群から選べ。なお、当社の1株当たり当期純利益（EPS）は100円である。
- A：1,200円
- B：1,260円
- C：2,000円
- D：2,100円
【第1問：正解と解説】
正解：A
・A
【論点】ゼロ成長配当割引モデルによる理論株価の計算。EPSは本問の計算には用いない紛れの資料である。【考え方】理論株価＝年間配当÷要求収益率＝60÷0.05＝1,200円。毎年一定額の配当が永久に続く場合、株価は永久年金の現在価値として計算される。【選択肢解説】正しい。
・B
【選択肢解説】ゼロ成長にもかかわらず配当に成長率を乗じた誤り（60×1.05÷0.05＝1,260円）。
・C
【選択肢解説】配当ではなくEPSを分子に用いた誤り（100÷0.05＝2,000円）。配当割引モデルの分子は配当である。
・D
【選択肢解説】EPSに成長を見込んで割り引いた誤り（100×1.05÷0.05＝2,100円）。
関連過去問：R4,問21／H30,問22
問2：当社株式の次期（1年後）の予想配当は1株当たり50円であり、配当は毎年2％の一定率で成長すると見込まれる。株主の要求収益率が7％であるとき、定率成長配当割引モデルによる理論株価として、最も適切なものを下記の解答群から選べ。
- A：約556円
- B：約714円
- C：1,000円
- D：1,020円
【第2問：正解と解説】
正解：C
・A
【選択肢解説】要求収益率に成長率を「加算」して除した誤り（50÷(0.07＋0.02)≒556円）。分母は要求収益率から成長率を控除する。
・B
【選択肢解説】成長率を考慮しなかった誤り（50÷0.07≒714円）。
・C
【論点】定率成長配当割引モデル（ゴードン・モデル）による理論株価の計算。【考え方】理論株価＝次期予想配当÷(要求収益率－成長率)＝50÷(0.07－0.02)＝50÷0.05＝1,000円。【選択肢解説】正しい。
・D
【選択肢解説】次期予想配当にさらに成長率を乗じた誤り（50×1.02÷0.05＝1,020円）。資料の50円はすでに次期の予想配当である。
関連過去問：R5,問21／R2,問21
問3：以下の資料に基づき、DCF法による当社の株式価値（株主に帰属する価値）として、最も適切なものを下記の解答群から選べ。
【資料】
・フリー・キャッシュ・フロー（FCF) 毎年420百万円（一定額が永久に続くものとする）
・加重平均資本コスト（WACC） 7％
・株主資本コスト 10％
・有利子負債の時価 2,000百万円
- A：2,200百万円
- B：4,000百万円
- C：6,000百万円
- D：8,000百万円
【第3問：正解と解説】
正解：B
・A
【選択肢解説】FCFを株主資本コスト10％で割り引いた誤り（420÷0.10－2,000＝2,200百万円）。FCFは債権者と株主の双方に帰属するキャッシュ・フローであるため、WACCで割り引く。株主資本コストは紛れの資料である。
・B
【論点】DCF法（エンタープライズDCF）による企業価値と株式価値の関係。【考え方】企業価値＝FCF÷WACC＝420÷0.07＝6,000百万円。株式価値＝企業価値－有利子負債＝6,000－2,000＝4,000百万円。【選択肢解説】正しい。
・C
【選択肢解説】6,000百万円は企業価値（事業価値）であり、有利子負債2,000百万円を控除する前の金額である。
・D
【選択肢解説】有利子負債を控除せず加算した誤り（6,000＋2,000＝8,000百万円）。
関連過去問：R3,問21／H29,問22
問4：以下の資料に基づき、EV/EBITDA倍率を用いた類似会社比較法による当社の株式価値として、最も適切なものを下記の解答群から選べ。
【資料】
・当社のEBITDA 500百万円
・当社の当期純利益 300百万円
・類似上場会社のEV/EBITDA倍率 6倍
・当社の純有利子負債 800百万円
- A：1,000百万円
- B：2,200百万円
- C：3,000百万円
- D：3,800百万円
【第4問：正解と解説】
正解：B
・A
【選択肢解説】EBITDAではなく当期純利益に倍率を適用した誤り（300×6－800＝1,000百万円）。EV/EBITDA倍率はEBITDAに乗じる。当期純利益は紛れの資料である。
・B
【論点】EV/EBITDA倍率による評価（EVから株式価値への変換）。【考え方】EV（企業価値）＝EBITDA500×6倍＝3,000百万円。株式価値＝EV－純有利子負債＝3,000－800＝2,200百万円。EVは債権者・株主双方に帰属する価値であるため、株式価値を求めるには純有利子負債を控除する。【選択肢解説】正しい。
・C
【選択肢解説】3,000百万円はEV（企業価値）であり、純有利子負債を控除する前の金額である。
・D
【選択肢解説】純有利子負債を控除せず加算した誤り（3,000＋800＝3,800百万円）。
関連過去問：R6,問21／R1,問22
問5：当社の株価は1,500円、1株当たり当期純利益（EPS）は100円、1株当たり純資産（BPS）は1,200円である。当社のPER（株価収益率）とPBR（株価純資産倍率）の組み合わせとして、最も適切なものを下記の解答群から選べ。
- A：PER12倍、PBR0.8倍
- B：PER12倍、PBR1.25倍
- C：PER15倍、PBR0.8倍
- D：PER15倍、PBR1.25倍
【第5問：正解と解説】
正解：D
・A
【選択肢解説】PERはBPSをEPSで除した値（12倍）、PBRはBPSを株価で除した逆数（0.8倍）となっており、いずれも定義と異なる。
・B
【選択肢解説】PERの分子に株価ではなくBPSを用いた誤り（1,200÷100＝12倍）。
・C
【選択肢解説】PBRの分子・分母を逆にした誤り（1,200÷1,500＝0.8倍）。
・D
【論点】PERとPBRの定義と計算。【考え方】PER＝株価÷EPS＝1,500÷100＝15倍。PBR＝株価÷BPS＝1,500÷1,200＝1.25倍。なお、PBR＝PER×ROE（1.25＝15×8.33％）の関係も成り立つ。【選択肢解説】正しい。
関連過去問：R2,問22／H28,問22
